Нацбанк сильно рискует?

С 15 августа ставка рефинансирования упала еще на 0,5 процентного пункта (до 30,5%). Такое поведение Нацбанка может спровоцировать некоторые риски для экономики Беларуси уже к концу 2012 года.

Напомним, что за текущий год данное снижение ставки рефинансирования является седьмым по счету. Свои действия Нацбанк объясняет необходимостью предстоящего замедления темпов роста цен, и для этого необходимо сохранять жесткую денежно-кредитную политику. Однако то, что регулятор зовет жесткой денежно-кредитной политикой, таковой на самом деле не является.

Снижение ставки рефинансирования говорит о том, что денежно-кредитная политика является мягкой или стимулирующей. С начала нынешнего года ставка плавно снижалась с 45 до 30,5%, а в 2011 году она увеличилась с 10,5% до 45%. Поэтому если и называть политику жесткой по критерию регулирования процентной ставки, то к таковой относится политика прошедшего года, но никак не текущего.

Кроме того, при жесткой денежно-кредитной политике поддерживается масса определенного размера. Однако и по данному критерию политику Нацбанка жесткой вовсе не является. 

Только за январь-июль этого года рублевая денежная масса М2 (наличность в обороте и депозиты физ- и юрлиц в нацвалюте) достигла 59,1 трлн бел. рублей, с начала года увеличившись на 36,2%. В то же время широкая денежная масса M3 (т.е. рублевая денежная масса вместе с депозитами в инвалюте, ценными бумагами банков Беларуси и депозитами в драгметаллах) достигла 140,1 трлн бел. рублей, увеличившись на 25,9%.

За соответствующий период 2011 года данные показатели выросли на 34,43% и 38,8% соответственно. Однако в соответствии с Постановлением Правления Нацбанка от 26 декабря прошлого года, делающем прогнозы для показателей банковской системы республики, рублевая денежная масса в этом году должна была увеличиться лишь на 21-25%, а широкая – на 22-24%. 

Выходит, Нацбанк за прошедшее полугодие не только не выполнил прогнозные показатели, но и усугубил их в сравнении с 2011 годом.

Еще одним показателем, с помощью которого можно оценить денежно-кредитную политику государства, являются нормативы обязательных резервов, показывающие, сколько процентов от поступающих в банки Беларуси средств физ- или юрлиц в белорусской и иностранной валюте обязательно должны оставаться на банковских счетах. Чем выше эти нормативы, тем надежнее считается банковская система, но в то же время тем меньше денежных средств может быть направлено в экономику страны посредством кредитования. 

Нацбанк имеет право регулировать эти нормативы, устанавливая их в зависимости от экономического положения в стране. Если политика регулятора имеет своей целью проведение жесткой монетарной политики  и сдерживание инфляции, то он увеличивает нормативы обязательных резервов и не позволяет комбанкам увеличивать денежную массу при помощи фидуциарных кредитов.

К сожалению, несмотря на заверения в том, что он проводит жесткую денежно-кредитную политику, Нацбанк с начала 2000-ых годов держит нормативы на крайне низком уровне: 0% по средствам физических лиц, 10% по средствам юридических лиц и 10% по валютным средствам. Ситуация в банковском секторе могла бы быть гораздо стабильнее, если бы нормативы были зафиксированы на уровне 2002-го года: 14%, 16% и 12% соответственно.

При фиктивной жесткой денежно-кредитной политике Нацбанк, в очередной раз снижая ставку рефинансирования и планируя ее снижение до 20-23% к концу года, подвергает экономику Беларуси нескольким рискам.

Первый риск – это изъятие населением денежных средств с банковских депозитов. Если сравнивать с прошлым годом, то депозиты в белорусских рублях существенно потяжелели, увеличившись на 21,1 трлн бел. рублей (26,9%). Даже в последние месяцы данная тенденция не меняется, хотя инфляция выросла до 12%, а ставки по депозитам снизились. Складывается впечатление, что часть населения, не успевшая сделать вложения под высокий процент, и часть населения, не имевшая на это средств, но благодаря постоянному повышению зарплат заимевшая их, спешит получить хоть какую-то выгоду. Если Нацбанк снизит ставку рефинансирования до такого уровня, который перестанет удовлетворять вкладчиков, они передумают откладывать потребление до лучших времен и опустошат свои депозиты.

Средства, которые снимут вкладчики, могут быть потрачены по-разному. Если их сразу же направят на потребление (покупку техники, продуктов и т.д.), то инфляция не станет обращать внимания на прогнозы в 19-22% и к концу года сможет значительно их превысить.

Есть и другой способ потратить средства, снятые с депозитов: обменять их на валюту. В этом случае не имеет значения, где именно белорусы будут хранить ее, поскольку давление на курс нацвалюты вырастет в разы. Тогда Нацбанк столкнется с дилеммой: девальвировать или не девальвировать?

Риск номер два связан с избавлением коммерческих банков от излишков ликвидности. Комбанки уже сейчас страдают от излишней ликвидности, и ситуацию не спасает даже периодическое изъятие Нацбанком 2-4 трлн бел. рублей. На данный момент на счетах Нацбанка на постоянной основе находится примерно 4,1 трлн бел. рублей. Такое огромное накопление денежных средств в банках Беларуси связано в основном с высокими ставками по депозитам и существенно увеличенной денежной массой.

Кроме того, с начала этого года НБ проводил операции по приобретению излишек инвалюты на бирже, которые образовались вследствие улучшения внешнеторгового сальдо. Насколько можно судить, он производил покупку за счет эмиссионных средств, направляемых на счета комбанков.

Банки ориентируются в процентной политике страны быстрее населения и способны оценить риски своих потерь. Поэтому комбанки в случае достижения процентной ставки уровня, когда хранить средства в национальной валюте станет невыгодным, переведут свои ликвидные активы в валюту. И ограниченное количество действий Нацбанка по управлению ликвидностью сможет предотвратить то, к чему приведет повышение давления на курс рубля.

Третий риск заключается в том, что снижение ставки рефинансирования сделает кредитные ресурсы доступными для многих проектов, ранее бывших неэффективными с точки зрения окупаемости. Комбанки с удовольствием расстанутся с излишней ликвидностью, а регулятор и правительство будут поощрять рост кредита из-за повышающейся в этой связи деловой активности.

Но в долгосрочной перспективе все не кажется таким радужным, как в краткосрочной. Так, ожидается неизбежное повышение спроса на инвестиционные товары, а это выльется в рост инфляции. 

Предприниматели вполне могут пойти иным путем: брать кредиты для закупок импортного сырья, что, конечно же, вызовет необходимость закупки валюты. И в первом, и во втором случае сначала экономику ожидает рост, а затем – очередное падение.

Резюмируем, что нельзя проводить политику дешевых денег и одновременно увеличивать денежную массу после того, как всего лишь год назад страна пережила две девальвации и инфляцию более чем в 100%. А Нацбанку, наоборот, следует стараться поддерживать высокие процентные ставки (принимая во внимание такие последствия, как замедление экономического роста), сокращение денежной массы и использование годовой инфляции в качестве показателя успеха политики, проводимой в настоящее время.

Текст: Наталья Колочинская